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多品类全面发展,利益绑定共谋发展

时间:2019-09-23 17:26来源:新闻中心
公司今日发布公告,第二期员工持股计划中的云信-锐意2017-1号证券投资集合资金信托计划通过大宗交易及集中竞价交易方式合计买入本公司股票17,501,366股,成交均价约为39.51元/股,总成交

公司今日发布公告,第二期员工持股计划中的云信-锐意2017-1号证券投资集合资金信托计划通过大宗交易及集中竞价交易方式合计买入本公司股票17,501,366股,成交均价约为39.51元/股,总成交金额为691,249,347.66元,买入股票数量约占公司总股本的1.78%。上述计划已完成股票购买。

员工持股彰显长期信心,利益绑定共谋发展:11月30日晚,公司公告第二期员工持股计划(草案),员工持股计划集合资金信托计划1号及2号合计规模上限为33亿元,其中信托计划1号及2号的规模上限分别为26亿元和7亿元(以30日收盘价计算,公司员工持股计划集合资金信托计划1号及2号购买的股票数量分别约为4905万股和1320万股,分别占公司现有股本比例约为4.99%和1.34%)。信托计划1号的总人数不超过25人,其中公司董事、监事和高级管理人员7人;信托计划2号的总人数不超过50人,主要是公司及下属子公司的核心中高层管理人员及业务骨干。员工持股计划的推出有利于留住人才,利于公司长远发展。

营利双升,公司年报业绩喜人:2017年全年公司实现营收34.35亿元(42.35%YoY),归属上市公司股东净利润8.89亿元(67.25%YoY),销售毛利率达36.43%,每股收益0.91元,业绩符合预期。一方面,全资子公司江苏信维、艾利门特以及北斗电子等并表使营收增加;另一方面,公司近几年完成了从天线到泛射频的业务布局,公司的NFC、无线充电等新型天线及音/射频天线模组、射频连接器隔离件和前端等业务为高附加值类,产品线的扩大为公司业绩做出较大贡献。员工持股方面,公司第二期员工持股计划中资金规模为7亿元的云信-锐意2017-1号已于完成股票购买,成交均价约为39.51元/股,买入股票数量约占公司总股本的1.78%,员工持股计划的推出有利于留住人才,利于公司长远发展。

事件:公司发布公告,截至2018年3月14日,公司第二期员工持股计划中的云信-锐意2017-1号证券投资集合资金信托计划通过大宗交易及集中竞价交易方式合计买入本公司股票17,501,366股,成交均价约为39.51元/股,总成交金额为691,249,347.66元,买入股票数量约占公司总股本的1.78%。上述计划已完成股票购买。

    点评:

    高端旗舰机引领行业潮流,公司迎无线红利:去年开始,无线充电技术在消费电子产品上的应用规模持续扩大,9月份苹果发布的三款新机均配置无线充电功能。据IHS数据显示,2015年搭载无线充电的智能手机约为1亿部,占智能机比例为7%,预计2017年该数据将达到3亿部,占比为20%。到2020年,搭载无线充电的智能手机将达到9亿部以上,市占率有望超过50%。根据测算,2017年全球无线充电接收端市场规模超过13亿美元,2019年将突破25亿美元,预计随着技术提升及商用突破,无线充电将呈现广阔市场空间。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料的龙头企业,将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。

    天线业务需求递增,公司迎无线红利:由于射频天线产品的制定化性,优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前,信维客户囊括了全球TOP10的移动终端厂商,目前4G手机天线普遍采用2x2MIMO,4.5G将使用4x4MIMO,手机终端天线数量增长1倍,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线需求的递增。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内小米和华为逐步配置无线充电功能。据统计,2018年全球无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场将达20.33亿美元,2019年无线充电接收端市场规模将达到26.91亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率将达到30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料的龙头企业,目前是三星手机的重要供应商,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。

    员工持股计划彰显长期信心,业务层面看多重产业趋势亦向好明确。CBU有望实现大幅增长,MIM工艺带来艾利门特增长,测试需求带来亚力盛增长,大客户披露的供应商名单显示公司进入国际大客户基本确定,业绩预计能够维持持续高增长。手机天线单价不到1美金,向平板、笔记本的渗透能够持续带来增长;我们预计5G时代的通信特性将使得毫米波和射频前端的价值量就能达到15美金以上,成长的空间并不简单的等同于LCP。在LCP上做SMT只是加工业务,而公司已经与LG、杜邦等开展天线材料合作。

    1.近期完成员工持股计划购买,传递市场信心。公司通过长效激励机制,将核心高管利益与公司长期发展相绑定,实现利益共享、风险共担。总部以全程利润为目标落实四个事业部收支的独立核算,奖金也与当期的经营业绩相挂钩,摒弃了传统公司“大锅饭”的官僚式做法,最大程度地激发出不同产品线的创造力、项目运作能力和商务谈判能力。

    通信发展驱动射频变革,多模多频带动滤波器需求倍增:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。信维通信拟出资11,000万元入股德清华莹,有利于进一步完善滤波器等射频前端业务的布局,有利于提升公司的综合竞争力,对公司未来业绩增长带来积极影响。公司此次除了与55所开展SAW滤波器合作外,还积极开展5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件等领域合作。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,信维积极布局5G产业,客户优势明显,有望受益5G产业爆发。

    多模多频带动滤波器需求倍增,公司精准卡位:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,有利于进一步完善滤波器等射频前端业务的布局,有利于提升公司的综合竞争力,对公司未来业绩增长带来积极影响。公司此次除了与55所开展SAW滤波器合作外,还积极开展5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件等领域合作。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,信维积极布局5G产业,客户优势明显,有望受益5G产业爆发。

    市场将LCP等同于5G,但是作为射频连接线的设计方案有多种,在5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。未来发展趋势看,毫米波天线预计会是SiP的形式,因此能够整合SAW、PA、LNA的厂商最具竞争优势,向射频前端整合才是竞争的要点,并不仅仅看材料的加工能力,而公司的布局正是基于这一路径发展。

    2.“大射频”是“后智能手机”时代内生最强的赛道:1)无线充电三星苹果引领,国产手机全面跟进,接收端未来有望标配。发射端亦全面推广;2)射频前端器件,模组化和分立式器件将长期并存。巨头引领模组化之路,但受限产能、良率等因素因素,短期内无法大规模开展;3)天馈系统,低损耗可弯折的LCP软板材料将助推天馈系统的模组化。公司在三个板块都有技术布局及良好的外部资源,发展可期。

    投资策略:信维通信作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补,在SAW滤波器领域实现国产突破。我们维持对公司的业绩预测,预计公司2017-2019年营业收入分别为45.34/70.51/95.34亿元,归母净利润分别为8.97/13.45/18.33亿元,对应的EPS分别为0.91/1.37/1.86元,对应PE为58/39/28倍,维持公司“推荐”评级。

    投资策略:信维通信作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势云补,在SAW滤波器领域实现国产突破;同时,作为国内无线充电先行者,也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。我们略微上调公司18/19年利润,预计公司2018-2020年归母净利分别为14.26/19.30/25.81亿元(18/19年原值为13.45/18.33亿元),对应的EPS分别为1.45/1.96/2.63元(18/19年原值为1.37/1.86元),对应PE为24/18/13倍,维持公司“推荐”评级。

    投资建议:由于公司LCP和无线充电的短期进展不及预期,我们下调相关产品的出货量假设,由此将公司18-19年净利润由18.81、25.45亿元下调至15.16、21.13亿元。集微网等产业新闻显示目前国际大客户仍在新品验证期,我们预计公司凭借材料和产品性能方面的积累,未来仍有望达到测试要求。我们预计公司仍然在三年都处于高速增长期,射频领域将能够持续突破。我们坚定看好公司未来持续高速发展,能够在上游材料和射频有源器件领域快速突破。公司17-19年CAGR仍高达54%,保守给予公司18年PEG0.65,对应18年PE约35倍,将目标价由70元下调至54元。维持“买入”评级。

    3.短期波动不改长期逻辑。公司搭建大客户平台深度布局5G大射频,从材料端到模组化,从客户资源到射频配套器件。我们十分看好公司在射频设计、制造和模组化的实力,短期波动并不改公司强者恒强的优势地位。

    风险提示:需求不及预期,技术开拓风险。

    风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。

    风险提示:天线业务销售不及预期,射频、声学业务发展不及预期

    盈利预测:预计,公司17-19年实现EPS分别为0.90、1.52、2.32元,当前股价对应PE分别为46、27、18倍。维持“推荐”。

编辑:新闻中心 本文来源:多品类全面发展,利益绑定共谋发展

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