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上周老封基回归补涨,中国公募基金市场每周评

时间:2019-12-17 21:24来源:关于云顶4008
中国银河证券研究所  王群航 华泰联合基金研究中心王群航(微博) 场内基金: 中国银河证券研究部 王群航 一、场内基金:交易情况丰富多彩 一、场内基金:老封基价值回归补涨 老封

  中国银河证券研究所  王群航

  华泰联合基金研究中心 王群航(微博)

  场内基金:

  中国银河证券研究部 王群航

  一、场内基金:交易情况丰富多彩

  一、场内基金:老封基价值回归补涨

  老封基价值回归补涨

  一、场内基金:市场表现截然不同

  截至上周末,老封基的平均折价率为13.2%,已经下降到了一个较低的位置,总体来看,折价率的排列顺序与三个因素有关:到期时间的远近、相关公司的背景情况、各只基金的业绩。封基折价率减少的原因估计主要有以下三个方面:(1)到期日在日益临近,截至上周末,老封基的平均到期年限为4.29年,最快的将于明年五月底到期。(2)有消息面显示,保险资金投资于股票和基金的比例有可能提高到25%,增加五个百分点,因此,不排除有部分短线资金提前进入。(3)从投资者结构来看,老封基中机构投资者的占比一贯较高,股票市场经过了前期的大跌之后,投资价值开始显现,并且由于有折价率这个安全垫客观存在,不排除有部分资金为了防止踏空,试探性地进入了这个板块。

  场内基金包括封闭式基金、杠杆板块(杠杆指基、杠杆股基、杠杆债基)、固收板块(约定收益、封闭债基)、ETF、LOF等。本节重点关注前大三类,后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因,暂合并在场外基金中叙述。

  封闭式基金:上周,随着基础市场行情的不断上涨,老封基的行情开始启动,并终于在上周五走出了典型的、相对更强的价值回归行情,整体涨幅大于基础市场。截至上周末,老封基的周平均净值增长率为3.63%,市价的平均涨幅为4.72%,总体表现较好。

  场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类,后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因,暂合并在场外基金中叙述。

  在固收板块方面,由于股票市场行情出现了止跌的情况,这个前期强势的板块立即出现了调整的走势。这种情况出现的很好,它与其它基金明显的跷跷板走势,为具有良好选时能力的投资者带来了更多的可交易机会。

  (一)封闭式基金

  杠杆板块:杠杆指基上周的二级市场表现不是很理想,前期炒作气氛较为浓厚,部分品种在上方留下了一定量的套牢盘,并且,还有一些套利资金没有被清洗干净。截至上周末,杠杆指基的平均溢价率为16.24%,降到近半年来的较低位。

  (一)封闭式基金

  杠杆板块在股票市场走稳的初期,二级市场表现较为平稳,这其中的原因,与前期部分出现“价值错觉”的品种在近期有价值回归的表现有关。例如,瑞福进取的溢价率在回归,同庆B的折价率开始回落。

  前两周,本专栏就一直在关注老封基的相对偏弱走势,并对老封基由于不断走弱而不断增厚的内在价值给予了重点提示,因为未来只要二级市场行情继续上涨,老封基必然会出现价值回归的行情。果然,上周,随着基础市场行情的不断上涨,老封基的行情开始启动,并且在上周五终于走出了典型的、相对更强的价值回归行情,整体涨幅大于基础市场。截至上周末,老封基的周平均净值增长率为3.63%,市价的平均涨幅为4.72%,总体表现较好。

  杠杆股基的平均溢价率也在下降,截至上周末时为5.87%。不过,在此表面弱态的总体表现背后,却有两个品种突然放量走强,即瑞福进取、国泰进取,这两个基金份额的走势,有着典型的资金推动特征。

  上周,老封基的二级市场表现很好,所有基金的走势的可以用一句短话来概括:都涨上了新高。深沪两市老封二级市场交易价格周平均涨幅分别为6.34%和6.06%。从上涨的幅度来看,深市大于沪市;从相对于周净值表现的情况来看,沪市的表现好于深市,因为深沪两市老封基的周净值增长率分别为3.23%和2.67%。从具体基金的表现来看,深沪两市涨幅大于7%的品种有:丰和、景福、同益、开元、同盛和裕阳、兴和。

  下周一,场内基金中又将增加两个新品种,即合润A、合润B,并同时开通配对转换。这是一只每三年为一个运作期的新产品。这两类份额的特点是:在每个运作期到期日,当合润基金份额净值低于或等于临界点(1.2100元)时,合润A仅获得其份额期初净值(1.0000元/份);当合润基金份额净值高于临界点之后,合润A与合润B、合润基金份额享有同等的份额净值增长率的一类基金份额。兴业合润的总规模为33.29亿份,其中场内仅3.37亿份,占基金总规模的比例为10.12%,场内部分按照4比6划分之后,合润A与合润B分别为1.35亿份和2.02亿份。

  以往,老封基的行情多是走在基础市场行情的前面,可今年以来却落后了,其原因估计是因为同样可以在场内交易的各类杠杆基金抢夺了老封基的风头。

  总体看,上周,在杠杆指基和杠杆股基两个板块中,炒作的动向有向老品种转移的态势。除去前期被热炒过的品种外,本板块中一些近期走平的品种、价量配合的较好的品种值得留意。

  经过上周的全面大涨,深沪两市老封基的折价率分别减少了2.53%和2.88%个百分点,平均折价率分别为11.94%和10.13%。促成如此大涨的原因,个人认为主要在于机构投资者对于后市行情的看好,并付诸于行动:买入,将老封基作为安全边际较高的低风险资产进行投资,并同时期待来年的分红行情。因此,此次行情也可以被看成为分红行情的序曲。未来,由于这些基金的折价率已经比较低,未来的套利空间第一会较往年低一些,第二将会与股票市场行情有更为密切的关联。

  这个新品种有如下特点:(1)这两类份额的杠杆很短,合润A将仅会在合润基金净值接近1.21元时有行情;合润B将仅在合润基金的净值低于1.21元、且较低的时候,杠杆才会发生作用。(2)过了1.21元之后,合润A与合润B就属于同150002、150003一样的稳健板块,交易意义不大。(3)这两类份额的规模目前都很小,在基础市场行情走好的时候,不排除有被短炒的可能;但是由于有配对转换机制的存在,若两类份额的加权收益溢价过高,自然会引发套利盘的介入,抛压增加。截至上周末,合润A的净值为1.0000元,合润B为0.9758元。

  (二)杠杆板块

  杠杆债基的平均溢价率又变成负值,在净值周平均增长0.74%的情况下,市价周平均下跌1.82%,部分游资有弃债投股的行为表现。

  (二)杠杆板块

  二、场外基金:收益率大面值转正

  杠杆指基上周的二级市场表现不是很理想,主要原因是前期的炒作气氛较为浓厚,部分品种在上方留下了一定量的套牢盘,并且,还有一些套利资金没有被清洗干净,此板块总体上是新的不敢再炒,老的没有资金去炒。截至上周末,杠杆指基的平均溢价率为16.24%,降低到了近半年来的较低位。

  固收类品种:固收板块可以被细分为两个小板块:约定收益、封闭债基。

  相对于老封基的祖国山河一片红,杠杆板块整体上并没有因为有一根棍子可以撬动而整体涨幅领先。也许是因为心理预期的作用,这个板块中的很多品种相对于老封基来说并非很强,这其中,其实还有相关基金在自身产品设计方面的原因。例如:瑞福进取由于规模太大,已经进入了折价时代;瑞和小康、合润B由于杠杆着力点的变化而走弱;汇利B由于属于债基范畴而被跷跷板压下;银华锐进、双禧B由于场外套利机制已经被激活,暂时无法再被狂炒;唯一表现较为突出的是瑞和远见,溢价率已经高达12.46%,不过,由于有小康同样很高的折价率在保护,套利资金无法逞强。

  (一)主做股票的基金

  杠杆股基的平均溢价率也在下降,截至上周末时为5.87%。不过,在此表面弱态的总体表现背后,却有两个品种在突然放量走强,即瑞福进取、国泰进取,这两个基金份额的这种走势,有着典型的资金推动特征,其中又以瑞福进取这个当年溢价率曾经翻番过的品种最为突出。

  约定收益小板块上周的平均净值增长率为0.11%,可市价的周平均涨幅却是1.09%,超过净值较多,出现这种情况的原因在于前期被套利盘打压下来的相关品种有较好的二级市场表现,其内在原因可能是那些着急出局的套利游资已多数出局。

  (三)固收板块

  标准指数型基金的平均周净值增长率为2.71%,这么高的净值增长率,自然是全体基金的净值都在增长,所不同的是,不同的指数型基金涨幅差距较大,既有超6%的,也有不足2%的。南方500、广发500、鹏华500、华夏中小板ETF再次依次领先,不过,前三只基金里有一只可能存在着较多的跟踪误差。除了上述四只基金以外,周净值增长率较高的指基还有一只,即本专栏去年曾经长期重点关注的易方达深证100ETF,该基金前期曾一度净值损失幅度较大,不过,近期的回升也是较快的。经过了前期的大跌之后,后市如果没有其它意外,上述五只基金值得多多关注。

  总体来看,上周,在杠杆指基和杠杆股基这两个小版块中,炒作的动向有向老品种转移的态势。对此,本专栏认为,除去前期被热炒过的品种之外,本板块中一些近期走平的品种、价量配合的较好的品种值得留意。

  封闭债基上周在周平均净值增长率为0.48%的情况下,市价的周平均跌幅为0.17%,截至上周末时的平均折价率为7.99%,为近几个月来的较低水平。相关品种的内在价值正由此不断地充实。

  场内基金里,仅仅看市价,表现最差的就是固收板块了,其中的原因市场可以理解,即由于预期股市、主做股票的基金等一系列高风险品种会有良好的收益,一些游资开始转场。在此过程中,一些品种的市价遭受到了严重的打压,如双禧A、银华稳进等,市价都已经跌倒了上市以来的新低。在此,本文认为,跌,就是给机会,对于低风险资金来说,股市行情越好,固收板块市场就越有捡漏的机会,因为对于不同性质的资金需要有不同的运作理念、运作方式、运作策略。

  股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金上周的平均净值增长率分别为3.41%、3.02%和3.07%,总体绩效情况较好,高于标准指数型基金,表现出了专业投资机构应有的获利状况。股票型基金中有9只产品的周净值增长率超过了6%,短线盈利能力突出。从公司层面来看,申万巴黎是上周绩效表现最为突出的公司,旗下有四只基金取得了十分显著的短线领先收益;另外,华夏、海富通、广发、东吴、工银瑞信等公司旗下也有多只基金在上周获得了较好的收益;如果再把时间拉长些,东吴、天弘近期总体上有较好的抗风险表现和获利表现;不过,有家公司旗下的大盘蓝筹基金、中小盘基金在上周都取得了领先的收益,就可能有些怪异了。

  杠杆债基的平均溢价率又变成了负值,在净值周平均增长0.74%的情况下,市价周平均下跌了1.82%,部分游资有弃债投股的行为表现。另外,前周本专栏曾经重点提示过风险的某品种上周的跌幅很大,但即使如此,该品种溢价率依然较高。

  场外基金:

  二、场外基金:中市值指基表现领先

  (二)主做债券的基金

  (三)固收类品种

  众指基再现牛市风采

  (一)主做股票的基金

  由于绝大多数债券型基金都可以从事少量的股票投资,故上周当股票市场行情止跌回升之后,绝大多数非纯债型债券型基金获得了较好的收益,一级债基、二级债基的周净值增长率分别为0.38%和0.36%,一级债基的绩效好于二级债基。从具体基金的绩效表现来看,一级债基中仅有2只的周净值依然在折损,二级债基中竟然有10只基金的周净值还在下跌。在基础市场行情全面上升的情况下,二级债基竟然有这样的绩效表现,值得相关基金及公司好好总结:二级债基从事股票投资的总体策略应该是什么?

  固收板块可以被细分为两个小板块:约定收益、封闭债基。

  (一)主做股票的基金

  1、被动型基金

  股票市场行情转好的气氛似乎也感染到了不相关货币市场,货币基金上周的平均净值增长率为0.0358%,高于往常大约30%左右。出现这种情况,并非因为股票市场行情影响到了货币市场,而是因为货币基金的某只基金,即宝盈货币的短期收益奇高,七日年化收益率达到了17.11%,周净值增长率为0.3%。这种情况的出现,往往与该基金集中兑现了某些短期收益有关,历来都不具有持久性。

  约定收益小板块上周的平均净值增长率为0.11%,继续是按部就班的表现,可市价的周平均涨幅却是1.09%,超过净值较多,出现这种情况的原因在于前期被套利盘打压下来的相关品种有较好的二级市场表现,其内在原因可能是那些着急出局的套利游资该走的已经走的差不多了。

  1、被动型基金:指数型基金上周的平均净值增长率为4.37%,是上周全市场平均净值增长率最高的基金类别。全体指基的净值都在增长,即使是刚成立不久的新基金,净值也都有一定的增长表现。

  上周,标准指数型基金的周净值增长率为3.8%,周净值增长率领先的指基有鹏华上证民营企业50ETF、易方达上证中盘ETF,以及广发、南方、鹏华跟踪中证500指数的三只指基。由此可见,上周股市上总体表现良好的为中市值类股票,大、小市值类股票由于各自自身的原因而走势相对较弱。上周指基的这个净值表现,给了我们一个很好的启发:在目前的标准指数型基金里,可以按照市值给大家进行细分,在不同的行情阶段,基于不同的原因,不同市值的股票总体上会有不同的表现。这就是说,大家在选择指基进行投资的时候,又多了一种选择的方法。

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  股市走好,肯定会从低风险产品上吸引走部分资金,封闭债基上周的二级市场表现就是如此,在周平均净值增长率为0.48%的情况下,市价的周平均跌幅为0.17%,截至上周末时的平均折价率为7.99%,为近几个月来的较低水平。相关品种的内在价值正由此不断地充实。

  指数型基金需关注以下几点:(1)当基础市场行情走好的时候,指数型基金值得重点关注。(2)ETF由于平均股票投资仓位接近99%,是市场上股票投资仓位最高的基金类别,是场外基金里重点中的重点。(3)投资指基一定要注意相关指基所跟踪的标的指数的行业配置情况。

  上周末,虽然上交所的ETF申购赎回不可以进行,但买卖ETF还是可以的,并且深交所的ETF交易一切全部正常。不过,由于暂时没有了套利,上交所方面ETF的流动性受到了很大的影响。未来,除非有明确的无法申购和赎回开放的时间表,否则,无论基础市场行情如何,过度地追高或打压上交所ETF的市价,有可能会造成风险的放大。

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  二、场外基金:众指基再现牛市风采

  2、主动型基金:股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金,上周的平均净值增长率分别为4.2%、3.82%和3.62%。这三个数据给出了这样两个信息:(1)由于股票投资仓位的原因,这三类具有主动型投资风格的基金绩效表现均不如指数型基金。(2)偏股型基金、灵活配置型基金又与股票型基金有一定的绩效差距,这就再次表明,当基础市场行情走好的时候,在具有主动型投资风格的基金里,股票型基金是应该关注的重点。

  2、主动型基金

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  (一)主做股票的基金

  (二)主做债券的基金

  上周,标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金平均净值增长率依次为3.64%、3.48%和3.37%,整体绩效表现与它们各自原先的设计定位情况相符,并同时表明了这些基金多数目前也多是在以中市值股票为主要投资对象。从公司层面来看,华夏、工银瑞信、金鹰、摩根士丹利华鑫、南方、海富通等公司旗下有多只基金取得了较好的收益。

  1、被动型基金

  债券基金:纯债基金、一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.03%、0.42%和0.84%,这三类基金的收益继续与股票市场紧密相关。转债基金上周的平均净值损失幅度为0.1%,估计与前期的较为抗跌有关。

  在具体基金方面,上周绩效表现较好的品种有鹏华盛世创新、工银中小盘成长、工银稳健成长、华夏大盘精选、宝盈核心优势、华夏策略等。而近一段时间里,中短期均绩效表现较好的品种为:海富通领先成长、长盛动态精选、摩根士丹利华鑫资源优选、华夏大盘、华夏策略、华富策略精选等。这其中的较多品种为近期绩效表现突出的,但与今年以来绩效表现领先的基金相比,绩效依然有较多的差距,在未来不足两个月的时间里,是否可以追赶上,难度较大。

  指数型基金上周的平均净值增长率为4.37%,是上周全市场平均净值增长率最高的基金类别。全体指基的净值都在增长,即使是刚成立不久的新基金,净值也都有一定的增长表现,工银瑞信(微博)深圳红利ETF、易方达创业板ETF、交易施罗德深圳300价值ETF这三只基金的周净值增长率都超过了6%。

  货币基金:货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0902%,绩效继续维持在较高的收益状态。(作者单位:华泰联合基金研究中心数据来源:银河证券基金研究(微博)中心)

  (二)主做债券的基金

  指数型基金有这样振奋人心的净值表现,本专栏再次提醒广大基民要注意这样三个问题:(1)当基础市场行情走好的时候,指数型基金值得重点关注。(2)ETF由于平均股票投资仓位接近99%,是市场上股票投资仓位最高的基金类别,是场外基金里重点中的重点。(3)投资指基时,一定要注意相关指基所跟踪的标的指数的行业配置情况。

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  一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.56%和0.74%,二级债基表现出了自己应有的特色:当股票市场行情走好的时候,股票投资策略灵活、投资标的选择准确的基金可以取得良好的收益。招商安本增利、易方达稳健收益的周净值增长率均超过了2%,这样的仓位,这样的收益率,如果是在股票型基金里,收益率也是排名在前的。从第三季度的末的投资组合情况来看,这两只基金有着共同的特点:股票投资仓位、可转债投资仓位都超过了11%,它们本期良好的收益,可能正是来源于这两个方面。

  2、主动型基金

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  货基上周的平均净值增长率为0.0366%,收益率平稳,周收益领先的品种为融通易支付、天治天得利、摩根士丹利华鑫货币,其中,天治天得利为今年以来绩效表现较好的一个品种,是天治这家小公司里较为耀眼的一颗小星星。

  股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金,上周的平均净值增长率分别为4.2%、3.82%和3.62%。这三个数据给出了这样两个信息:(1)由于股票投资仓位的原因,这三类具有主动型投资风格的基金绩效表现均不如指数型基金。(2)偏股型基金、灵活配置型基金又与股票型基金有一定的绩效差距,这就再次表明,当基础市场行情走好的时候,在具有主动型投资风格的基金里,股票型基金是应该关注的重点。

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  从公司层面上来看,景顺长城、富国、交易施罗德这三家公司旗下有较多的基金在上周有较好的绩效表现。

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  上周绩效表现最好的单只基金是上投摩根中国优势,周净值增长率高达8.79%。截至2011年末,该基金的份额规模为28.62亿份,资产规模为48.45亿元,基金规模处于最佳运作区间;股票投资仓位为93.12%,属于市场上数量不多的高仓位基金,表明其对于基础市场行情大趋势的判断较好;该基金在行业配置方面的最大特点是重仓房地产行业,投资额高达26.88亿元,占基金资产净值的比例为55.48%,是一只投资特色十分显著的基金,恰好与上周的房地产板块走势十分契合。

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  (二)主做债券的基金

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  纯债基金、一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.03%、0.42%和0.84%,这三类基金的收益继续与股票市场紧密相关,南方基金(微博)管理公司旗下的多只品种上周有良好的绩效表现。转债基金上周的平均净值损失幅度为0.1%,估计与前期的较为抗跌有关。

  货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0902%,绩效继续维持在较高的收益状态,泰信天天收益、银华货币、南方现金增利这三只基金的周绩效表现领先,其中,南方现金增利属于综合绩效表现良好的品种。

  数据来源:中国银河证券基金研究(微博)中心

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